美國月度消費者價格指數(shù)（CPI）漲幅上周觸碰39年來新高，卻并未引起太大震蕩。這反映出持續(xù)抬升的美國通脹數(shù)據(jù)越來越像一頭“灰犀�！薄L(fēng)險巨大但市場習(xí)以為常。而如何解決美國通脹倒有些令人“牽腸掛肚”。通脹和解決通脹，都讓美國頭疼。

　　12月10日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，11月美國CPI同比上漲6.8%，為1982年6月以來最大同比漲幅。當(dāng)月數(shù)據(jù)大幅攀升主要受食品和能源價格上漲影響，剔除食品和能源價格后，核心CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲4.9%，同比漲幅達到1991年8月以來最高水平。

　　創(chuàng)下新高的通脹數(shù)據(jù)短期影響并不大。雖然數(shù)據(jù)公布當(dāng)天美元指數(shù)和美債收益率盤中跳水，然而上周收盤時美股依然迎來表現(xiàn)強勁的一周，標(biāo)普500指數(shù)上周五上漲1%，周漲幅為3.8%，納斯達克綜合指數(shù)上漲0.7%，周漲幅3.6%。有分析指出，由于高企的通脹數(shù)據(jù)并未超過預(yù)期，相關(guān)風(fēng)險已被市場消化并體現(xiàn)在定價之中，因而并未對當(dāng)前市場走勢產(chǎn)生太大沖擊。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾11月底有關(guān)“通脹不是暫時性的”“提早幾個月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃是合適的”等鷹派表態(tài)，多少給美國市場打了預(yù)防針。美國當(dāng)局也借機完成話題切換，淡化了“貨幣政策由超寬松轉(zhuǎn)向收縮”這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)折，把市場的注意力吸引到了加息時點和節(jié)奏問題上。就在美國最新CPI數(shù)據(jù)出爐后，高盛、瑞銀、摩根士丹利等機構(gòu)圍繞加息問題的討論和猜測受到密切關(guān)注。

　　話題雖然切換，問題依然待解，更從一個問題衍生成兩個問題。一方面，持續(xù)多時的通脹在美國愈演愈烈。正如美聯(lián)儲所說，繼續(xù)使用“暫時性”這個詞描述美國通脹情形已不合時宜。12月6日，美國全國商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會發(fā)布的經(jīng)濟學(xué)家調(diào)查顯示，受需求強勁、薪資上漲、供應(yīng)鏈瓶頸等諸多因素影響，美國高通脹將至少持續(xù)到2023年。另一方面，美國當(dāng)局在解決通脹這件事上卻投鼠忌器。通脹管理原本是經(jīng)濟管理部門的職責(zé)所在，然而真正令美國當(dāng)局頭疼的是政策縮緊的代價。由于美國疫情失控，加息問題一旦處理不好，不僅會打斷美國通過“大水漫灌”催動的經(jīng)濟復(fù)蘇進程，美股市場同樣面臨大幅下行的壓力。

　　美國當(dāng)局頭疼的問題，為觀察美聯(lián)儲政策收縮尤其是加息節(jié)奏提供了視角。

　　美國經(jīng)濟狀況是加息的關(guān)鍵因素。從美聯(lián)儲12月初發(fā)布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告（褐皮書）來看，現(xiàn)階段美國經(jīng)濟活動普遍溫和增長，但部分地區(qū)增長受到供應(yīng)鏈中斷和勞動力短缺限制，何時能緩解尚不明確。同時，失控的疫情持續(xù)阻礙經(jīng)濟增長，近期暴發(fā)的奧密克戎變異毒株疫情更是雪上加霜。在制約美國經(jīng)濟增長的有關(guān)因素顯著轉(zhuǎn)變之前，美國當(dāng)局的加息意愿其實并不強烈。

　　市場反應(yīng)是美國當(dāng)局的重要考量。無論是美聯(lián)儲關(guān)于通脹的各種預(yù)期引導(dǎo)，還是收縮行動的一拖再拖，根本上反映出美國當(dāng)局對資本市場的反應(yīng)十分謹(jǐn)慎。似乎也是看到這一“軟肋”，美國市場愈加肆無忌憚地推升資產(chǎn)泡沫。因此，美國當(dāng)局既要盡快收縮超寬松政策以免通脹失控，又要盡可能地拖延收縮超寬松政策，以避免股市崩盤經(jīng)濟下滑。溫吞吞的政策收縮步調(diào)，不過是因為左右為難罷了。

　　需要看到的是，通脹話題在美國并不是單純的經(jīng)濟話題，與其國內(nèi)政局高度關(guān)聯(lián)。盡管市場在美聯(lián)儲預(yù)期引導(dǎo)下對通脹走勢反應(yīng)平淡，但通脹抬升帶給民眾的感受要更加真切痛苦。一旦通脹問題久拖不決，并影響到美國明年中期選舉選情，那么拜登政府恐怕會在加息問題上給美聯(lián)儲提供更多建議。如果由此引起加息節(jié)奏的變換，那么其中的風(fēng)險不可小覷。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）