上周，歐洲央行超預(yù)期加息給歐洲高負(fù)債國家?guī)�來不小沖擊。盡管歐洲央行已對(duì)此有所準(zhǔn)備，但如果有關(guān)國家不能有效應(yīng)對(duì)債務(wù)問題，那么歐洲應(yīng)對(duì)危機(jī)的對(duì)策恐怕會(huì)陷入“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的怪圈。

　　7月21日，歐洲央行召開貨幣政策會(huì)議，宣布從7月27日起實(shí)施2011年以來首次加息，將歐元區(qū)主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機(jī)制利率均上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，分別至0.5%、0.75%和0，歐元區(qū)存款機(jī)制利率結(jié)束了2014年6月份以來的負(fù)利率。由于歐洲央行在6月上旬曾吹風(fēng)，計(jì)劃7月份加息25個(gè)基點(diǎn)，因而歐洲央行此次利率調(diào)整被認(rèn)為超出市場預(yù)期。

　　歐洲加息“靴子”落地，歐元區(qū)國家融資成本抬升。歐洲持續(xù)多年的超低利率為歐洲擺脫債務(wù)危機(jī)提供了有利條件，但也導(dǎo)致歐洲一些國家債務(wù)水平持續(xù)處于高位。如今，歐元區(qū)國家債務(wù)規(guī)模已超過12萬億歐元。歐洲進(jìn)入加息周期后，融資成本上升會(huì)導(dǎo)致一些成員國債券收益率利差擴(kuò)大，給債務(wù)水平高、經(jīng)濟(jì)增長慢的歐洲國家?guī)�來不小麻煩�?/p>

　　意大利的境遇即是如此。7月14日，由于執(zhí)政伙伴“五星運(yùn)動(dòng)”黨拒絕支持德拉吉政府幫助民眾應(yīng)對(duì)能源和生活成本上升的260億歐元紓困方案，這讓德拉吉認(rèn)為支撐執(zhí)政聯(lián)盟的信任基礎(chǔ)不復(fù)存在，向總統(tǒng)遞交辭呈但未獲批準(zhǔn)。7月20日，意大利參議院舉行對(duì)政府的信任投票，執(zhí)政聯(lián)盟3個(gè)主要黨派議員缺席，內(nèi)部分歧激化。7月21日，就在歐洲央行宣布加息前幾個(gè)小時(shí)，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉接受了總理德拉吉辭呈。

　　有分析指出，意大利經(jīng)濟(jì)自歐債危機(jī)后本就增長乏力，近年來更是飽受新冠肺炎疫情和高通脹的輪番沖擊。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，意大利政府債務(wù)已超過其GDP的150%，加息后，意大利向歐洲金融市場舉債將更加困難。歐洲央行加息前，意大利10年期國債收益率6月中旬曾突破4%，和德國基準(zhǔn)10年期國債息差擴(kuò)大至2.4%，引發(fā)市場對(duì)歐洲債務(wù)危機(jī)再度來襲的擔(dān)憂。

　　低增速、高負(fù)債的歐洲國家并非只有意大利，希臘、西班牙、葡萄牙乃至法國等國的情況都不算樂觀。為了平息投資者對(duì)歐債危機(jī)再次爆發(fā)的恐懼，歐洲央行在21日加息同時(shí)推出名為“TPI（Transmission Protection Instrument，傳導(dǎo)保護(hù)機(jī)制）”的反金融碎片化工具，以確保當(dāng)某一歐元區(qū)國家國債收益率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大幅上升時(shí)，歐洲央行可以利用此工具購買該國債券，防止融資成本飆升引發(fā)債務(wù)危機(jī)。不過，這項(xiàng)工具的實(shí)際效用仍待驗(yàn)證。

　　歐洲高負(fù)債國家當(dāng)如何應(yīng)對(duì)加息？短期來看，類似于意大利德拉吉政府提出的紓困方案未嘗不是應(yīng)急之舉。但是，債務(wù)問題是長期累積而成的，特別是歐元區(qū)成立后貨幣統(tǒng)一但財(cái)政不統(tǒng)一的問題一直沒有解決，加上一些國家缺乏深度的結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致公共債務(wù)不斷惡化的趨勢并未得到根本性扭轉(zhuǎn)。債務(wù)累積日久，造成有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)體系嚴(yán)重失衡，這又進(jìn)一步增加了解決問題的難度。

　　因此，關(guān)鍵還在于推進(jìn)有效的結(jié)構(gòu)性改革，壓低赤字水平、推動(dòng)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，從而在改善公共財(cái)政與可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長之間形成良性循環(huán)。這一方面要求相關(guān)歐洲國家在支持政府推進(jìn)改革問題上形成共識(shí)，另一方面也需要推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程，形成利于改革的外部條件。不過，這對(duì)眼下的歐洲來講并非易事。從這點(diǎn)看，作為曾經(jīng)的歐洲央行行長，德拉吉選擇在歐洲央行加息前離開，多少有些“明哲保身、溜之大吉”的意味。 （本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）