全球主要央行政策節(jié)奏“緩而不同”

　　上周，美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行先后宣布最新利率決定。在整體通脹水平下行而核心通脹率相對(duì)堅(jiān)挺之際，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策緊縮節(jié)奏顯著放緩，同時(shí)選擇了不同的步調(diào)。

　　6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)在2022年3月以來連續(xù)10次加息后首次暫停加息，宣布維持5%至5.25%的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間不變，同時(shí)上調(diào)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期，從3月的0.4%升至1%。由于此前5月份美國通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)放緩，因而暫停加息的決定符合市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)期。不過，在對(duì)未來政策走向的判斷上，美聯(lián)儲(chǔ)釋放的信號(hào)與市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的愿景出現(xiàn)分歧。

　　美聯(lián)儲(chǔ)在宣布利率決定之后，釋放出繼續(xù)加息的“鷹派”信號(hào)。當(dāng)天發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期顯示，對(duì)聯(lián)邦基金利率的預(yù)測(cè)中值從3月的5.1%升至5.6%，暗示仍會(huì)再度加息。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾以及一眾美聯(lián)儲(chǔ)高官會(huì)后稱，“緊縮政策的全面效應(yīng)尚未顯現(xiàn)”，通脹仍然過高并且“頑固地持續(xù)存在”。有分析認(rèn)為，這反映出美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，7月繼續(xù)加息的概率不小。

　　美國市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)此并不買賬。在14日發(fā)布會(huì)上就有媒體對(duì)鮑威爾發(fā)問，大意是如果美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為需要額外加息50基點(diǎn)，為什么現(xiàn)在不加？雙線資本創(chuàng)始人杰弗里·岡拉克更是明確預(yù)計(jì)，“美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)再加息”。

　　有分析指出，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)不以為然并不奇怪。一方面，由于美國一些實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)正處于衰退區(qū)間，這使上調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的行為令人費(fèi)解。另一方面，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)突破32萬億美元，急劇膨脹的債務(wù)規(guī)模早已讓美國聯(lián)邦政府債務(wù)利息迅速增加。美國財(cái)政部去年數(shù)據(jù)顯示，僅在2022財(cái)政年度，聯(lián)邦政府的國債凈利息就達(dá)4750億美元。美國穆迪分析公司預(yù)測(cè)，到2025年或2026年，聯(lián)邦政府支付的國債利息可能將超過美國整體國防預(yù)算。當(dāng)前利率繼續(xù)攀升將進(jìn)一步放大美國政府償付利息的壓力，擠壓貨幣政策空間。再加上美聯(lián)儲(chǔ)前兩年對(duì)通脹走勢(shì)判斷失誤的“黑歷史”，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)難免要多長(zhǎng)幾個(gè)心眼。

　　歐洲央行的態(tài)度尤其明確。6月15日，歐洲央行決定將歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。歐洲央行還全面上調(diào)了對(duì)歐元區(qū)通脹的預(yù)期，其中對(duì)去除能源和食品價(jià)格因素的核心通脹的預(yù)測(cè)明顯高于3月時(shí)的估值。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德稱，通貨膨脹率仍然過高，央行尚未完成抗擊通脹的斗爭(zhēng)，“除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生‘質(zhì)變’，否則7月進(jìn)一步加息的可能性‘非常大’”。

　　有分析指出，盡管歐元區(qū)一季度已經(jīng)出現(xiàn)了“技術(shù)性衰退”，且主要先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如采購經(jīng)理指數(shù)增長(zhǎng)放緩，但歐洲央行依然發(fā)出明確的加息信號(hào)，這反映出通脹問題對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的困擾。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息，歐洲抓緊加息迎頭趕上，讓歐元區(qū)同美國之間的利率差距進(jìn)一步縮小，對(duì)歐洲而言未嘗不是件好事。去年11月經(jīng)合組織曾表示，歐洲央行需要提高利率，以支撐歐元兌美元的匯率，“防止歐元走弱導(dǎo)致進(jìn)口商品和服務(wù)價(jià)格進(jìn)一步上漲”。

　　日本央行的決定更顯糾結(jié)。6月16日，日本央行宣布繼續(xù)維持超寬松貨幣政策不變。從數(shù)據(jù)和日本央行的態(tài)度看，一方面，日本通脹水平持續(xù)居高不下，日本4月去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）為104.8，同比上升3.4%，連續(xù)20個(gè)月同比上升，漲幅較3月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，日本央行認(rèn)為核心CPI年中漲幅可能縮小，對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀維持“正在復(fù)蘇”、對(duì)前景預(yù)期維持“將溫和復(fù)蘇”的判斷。如此來看，日本貨幣政策變或不變似乎都有些道理。

　　值得注意的是，在日本央行行長(zhǎng)植田和男4月就職之前，國際貨幣基金組織（IMF）3月底發(fā)布報(bào)告，建議日本央行應(yīng)避免倉促退出現(xiàn)有貨幣政策，并期望提供利率前瞻指引、加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通。這或許為理解日本貨幣政策動(dòng)向提供了一種視角。同時(shí)，植田和男6月16日還提到，“理論上低利率對(duì)股市有利”�？紤]到日本股市近期的亢奮狀態(tài)，這番表態(tài)似有所指。至于誰會(huì)成為其中的最大贏家，那就是另外一個(gè)話題了。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 �。�