日本調(diào)整超寬松貨幣政策壓力未減

　　近期，日本多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖有好轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚未穩(wěn)定，市場(chǎng)仍預(yù)計(jì)日本央行將繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。不過(guò)，由于與歐美主要央行貨幣節(jié)奏背離、息差擴(kuò)大，導(dǎo)致日元持續(xù)走軟，且核心通脹數(shù)據(jù)依然堅(jiān)挺，日本在調(diào)整超寬松貨幣政策上面臨的壓力并未減退，還有進(jìn)一步加大的跡象。

　　10月以來(lái)公布的數(shù)據(jù)顯示，日本外貿(mào)、旅游、房地產(chǎn)等行業(yè)回升明顯。同時(shí)，日本第三季度大型制造業(yè)企業(yè)信心指數(shù)比上季度上升4點(diǎn)，連續(xù)兩季回暖。9月，日本企業(yè)物價(jià)指數(shù)同比上漲2.0%至119.3，漲幅連續(xù)第9個(gè)月放緩。此外，日本9月去除生鮮食品后的核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）為105.7，同比上升2.8%，雖為連續(xù)25個(gè)月上升，但卻是自2022年9月以來(lái)核心CPI同比增幅首次降至3%以下。

　　有分析指出，盡管數(shù)據(jù)回暖，但日本經(jīng)濟(jì)基本面仍不穩(wěn)定。從國(guó)內(nèi)情況看，多年通縮留下的后遺癥仍存，消費(fèi)和投資意愿有待提振；人口老齡化少子化問(wèn)題加劇，由此引起勞動(dòng)力短缺、服務(wù)業(yè)缺乏活力等問(wèn)題；企業(yè)的高負(fù)債率對(duì)利率變動(dòng)尤其敏感，稍有風(fēng)吹草動(dòng)影響就不小。從國(guó)際情況看，日本作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)體，傳統(tǒng)貿(mào)易優(yōu)勢(shì)地位近年遭遇較大沖擊，特別是科技創(chuàng)新不足的問(wèn)題，令日企在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力下滑明顯，日本的出口和海外投資收益長(zhǎng)期疲弱。

　　這種局面之下，日本在調(diào)整超寬松貨幣政策問(wèn)題上十分謹(jǐn)慎，最近一次微調(diào)是在今年7月。7月28日，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策，將長(zhǎng)期利率控制目標(biāo)維持在正負(fù)0.5%，并允許根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在一定程度上超過(guò)0.5%。同時(shí)采取措施將“連續(xù)指示性操作”即每個(gè)工作日無(wú)限量購(gòu)買10年期政府債券的收益率從0.5%提高到1%。這番極為拗口的政策表述，本質(zhì)上是一種變相加息的行為。從市場(chǎng)反應(yīng)看，日本央行的政策效果也與加息類似，日本股市一度出現(xiàn)拋售行情。由于日本央行對(duì)政策收緊沖擊經(jīng)濟(jì)投鼠忌器，貨幣政策逐漸形成一種“變也不是，不變也不是”的擰巴狀態(tài)。

　　在核心通脹數(shù)據(jù)堅(jiān)挺，日元匯率持續(xù)走軟的壓力下，日本央行維持超寬松貨幣政策的難度正在迅速提升。

　　從核心通脹數(shù)據(jù)看，日本核心CPI漲幅已連續(xù)18個(gè)月超過(guò)日本央行2%的目標(biāo)。9月核心CPI增速放緩，主要受進(jìn)口能源價(jià)格回落帶動(dòng)電費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)下降的影響。但是，10月巴以沖突爆發(fā)以來(lái)，國(guó)際油價(jià)受到刺激再度上行，對(duì)于能源進(jìn)口依存度較高的日本來(lái)說(shuō)，這可能再度推升通脹上行。還有機(jī)構(gòu)測(cè)算，日本彌合產(chǎn)出缺口的努力將在未來(lái)一段時(shí)間推升日本核心通脹。

　　從匯率看，過(guò)去一年多來(lái)日本貨幣政策節(jié)奏與歐美央行持續(xù)偏離，令日元兌換美元等貨幣的匯率持續(xù)走弱。歐美央行“在通貨膨脹得到控制之前，有必要維持高利率”的看法，對(duì)日元匯率來(lái)說(shuō)無(wú)疑雪上加霜。10月23日，日元兌美元一度跌破150關(guān)口。日元的持續(xù)疲軟，將導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)進(jìn)口商品價(jià)格上漲，令日本企業(yè)進(jìn)口原材料和零部件成本上升，生產(chǎn)成本增加，也會(huì)加劇通脹，并在日本金融市場(chǎng)引起動(dòng)蕩。正因?yàn)槿赵獏R率持續(xù)疲軟，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)10月下旬預(yù)測(cè)，日本2023年名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)將被德國(guó)超越，從世界第三跌至第四。

　　10月30日至31日，日本央行將召開新一輪貨幣政策會(huì)議。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，日本央行對(duì)調(diào)整超寬松貨幣政策尚未有共識(shí)，因而在各種權(quán)衡與猶豫中繼續(xù)釋放鷹派論調(diào)可能性較大。這種處理方法，倒是符合人們對(duì)日本應(yīng)對(duì)難題時(shí)的固有印象。此前，日本在處理福島核事故時(shí)，正是在猶豫中遲遲不做決定，到事情無(wú)法收拾之時(shí)，又放任核污染水荼毒全球。不知道日本央行會(huì)不會(huì)重蹈覆轍？（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 �。�