日本貨幣政策轉(zhuǎn)向影響幾何

　　盡管日本經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下降，但日本央行上周仍然釋放出了結(jié)束負(fù)利率的“鷹派”風(fēng)聲。目前，日本央行存在加速貨幣政策轉(zhuǎn)向的內(nèi)在動力，一旦日本快速“接棒”美國開始推動加息，其對全球金融市場的沖擊值得警惕。

　　12月8日，日本內(nèi)閣府公布第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正數(shù)據(jù)顯示，由于內(nèi)需疲軟，當(dāng)季日本實(shí)際GDP環(huán)比下降0.7%，按年率計算下降2.9%。這與之前“環(huán)比下降0.5%，按年率計算下降2.1%”的初步數(shù)據(jù)相比出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。這是最近四個季度以來日本經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)負(fù)增長。

　　有分析指出，數(shù)據(jù)下滑反映出近兩年通脹高企給日本經(jīng)濟(jì)帶來的壓力遠(yuǎn)未消退。同時，扣除物價上漲因素后，10月份日本實(shí)際工資收入同比下降2.3%，連續(xù)19個月同比減少。這反映出日本央行期望中的工資和物價正向循環(huán)仍未形成，也使日本央行調(diào)整貨幣政策的分寸更難拿捏。因此，市場機(jī)構(gòu)一度預(yù)計，日本央行在明年第一季度調(diào)整政策的概率并不大，實(shí)質(zhì)性調(diào)整可能要到明年第二季度。

　　然而，日本央行負(fù)責(zé)人先后釋放“鷹派”信號迅速改變了市場預(yù)期。12月6日，日本央行副行長冰見野良三暗示，日本央行“可能很快就會結(jié)束世界上最后一個負(fù)利率政策”，這是迄今為止日本央行領(lǐng)導(dǎo)層就結(jié)束負(fù)利率政策發(fā)出的最明確信號。12月7日，日本央行行長植田和男在國會發(fā)言時稱，從年底到明年在貨幣政策處理的問題上將變得更具有難度，如果加息的話有多種選項可以用于調(diào)整政策利率。這番表態(tài)加劇了市場對于日本貨幣政策轉(zhuǎn)向在即的猜測。此后，市場預(yù)計日本央行12月結(jié)束負(fù)利率政策的概率從2%至3%飆升到45%，7日當(dāng)天日本債券收益率創(chuàng)一年來最大漲幅，日元兌美元匯率上漲近4%。

　　有分析指出，由于核心通脹數(shù)據(jù)堅挺、日元匯率持續(xù)走軟，日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的壓力也不小。

　　一方面，核心通脹數(shù)據(jù)居高不下。日本10月核心CPI同比上漲2.9%，已經(jīng)連續(xù)第19個月超過日本央行的目標(biāo)，這也是自6月份以來首次擴(kuò)大。

　　另一方面，過去一年多來日本貨幣政策節(jié)奏與歐美央行持續(xù)偏離，令日元兌換美元等貨幣的匯率持續(xù)走弱。日元持續(xù)疲軟導(dǎo)致日本國內(nèi)進(jìn)口商品價格上漲，令日本企業(yè)進(jìn)口原材料和零部件成本上升，生產(chǎn)成本增加，也會加劇通脹，并在日本金融市場引起動蕩。有報道稱，日本地區(qū)銀行高管上月與日本央行官員會面時，呼吁日本央行取消負(fù)利率政策。

　　此外，美聯(lián)儲政策對日本央行的影響也不能忽視。日本投資者是美國政府債券最大外國持有者，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向可能會影響其海外投資流向，尤其美債可能遭遇減持壓力。去年以來，美國對日本貨幣政策動向保持密切關(guān)注，或是通過政府官員直接發(fā)聲引導(dǎo)、或是借國際機(jī)構(gòu)之口“敲打”日本，建議其維持超寬松貨幣政策不變。

　　如今，盡管美聯(lián)儲仍在強(qiáng)調(diào)加息的可能性，但隨著美國近期勞動力市場進(jìn)一步放緩，多個關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走弱，經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲“何時降息以及降息幅度多少”上來。美國市場的新動向在某種程度上減輕了日本央行轉(zhuǎn)變貨幣政策面臨的壓力，這也給日本央行轉(zhuǎn)變貨幣政策，特別是迅速“接棒”美國走上加息之路留出了“窗口”。不過，日本央行貨幣政策迅速轉(zhuǎn)向可能推動日資回流，給全球流動性造成一定“抽水”效應(yīng)，其對全球金融市場造成的影響需要密切關(guān)注。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：連 �。�