日本央行政策轉(zhuǎn)向仍猶豫不決

　　上周公布的數(shù)據(jù)顯示，日本央行結(jié)束超寬松政策所寄望的有利條件仍未出現(xiàn)。全球貿(mào)易增速放緩、美國(guó)貨幣政策動(dòng)向不明、能登地區(qū)地震等多重因素持續(xù)影響日本經(jīng)濟(jì)。這種局面下，日本央行雖多次釋放鷹派信號(hào)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，但在具體轉(zhuǎn)向時(shí)機(jī)上仍然表現(xiàn)得猶豫不決。

　　實(shí)際消費(fèi)持續(xù)疲軟拖累日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。根據(jù)日本厚生勞動(dòng)省、總務(wù)省等公布的數(shù)據(jù)，2023年11月，扣除物價(jià)上漲因素后，日本實(shí)際工資收入同比下降3.0%，連續(xù)20個(gè)月同比減少；核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升2.5%，連續(xù)20個(gè)月超過日本央行設(shè)定的2%的目標(biāo)；由于通貨膨脹導(dǎo)致日本工薪家庭實(shí)際收入下降，實(shí)際家庭消費(fèi)已連續(xù)9個(gè)月同比下滑。

　　工資和價(jià)格之間能否實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，是日本央行決策的重要依據(jù)之一。日本央行行長(zhǎng)植田和男在2023年12月貨幣政策例會(huì)后表示，“如果工資和價(jià)格之間的良性循環(huán)加強(qiáng)，并且以可持續(xù)和穩(wěn)定的方式實(shí)現(xiàn)價(jià)格目標(biāo)的可能性充分上升，我們可能會(huì)考慮改變政策�！边@也是日本央行迄今為止釋放的最明確的政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。

　　然而，日本經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)狀況難以支撐央行退出超寬松政策的意愿。除了工資和價(jià)格之間良性循環(huán)遲遲未現(xiàn)之外，新舊挑戰(zhàn)給日本央行帶來的壓力正在增大。

　　首先，高通脹持續(xù)和經(jīng)濟(jì)增速放緩令日本央行左右為難。一方面，高通脹持續(xù)令日本國(guó)內(nèi)多方叫苦不迭，不滿情緒不斷積聚；另一方面，日本內(nèi)閣府去年12月數(shù)據(jù)顯示，2023年第三季度日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.7%，按年率計(jì)算下降2.9%，這是近四個(gè)季度內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。有分析指出，退出超寬松政策雖然有助于緩解日本通脹壓力，但會(huì)引起日元匯率加劇波動(dòng)，并給已現(xiàn)疲態(tài)的日本經(jīng)濟(jì)帶來衰退風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步看，國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示日本政府債務(wù)與名義GDP的比重已超過220%，利率上升會(huì)令日本政府的利息償付壓力迅速攀升。因此，加息或者不加息對(duì)日本來講都不容易，這也是日本央行至今難以決斷的重要因素。

　　其次，全球貿(mào)易前景暗淡對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響逐步顯現(xiàn)。伴隨國(guó)際市場(chǎng)能源價(jià)格回落，貿(mào)易逆差縮小，加上入境游客明顯增加，日本經(jīng)常項(xiàng)目已連續(xù)10個(gè)月實(shí)現(xiàn)順差，看著勢(shì)頭不錯(cuò)。不過，當(dāng)前外部需求仍然低迷，多個(gè)國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長(zhǎng)整體上不如疫情前；貿(mào)易保護(hù)主義、地緣政治沖突不斷加劇，紅海航運(yùn)通道受阻等不確定因素，以及巴拿馬運(yùn)河等關(guān)鍵航線的干旱都對(duì)貿(mào)易活動(dòng)形成干擾。日本作為全球貿(mào)易大國(guó)，很難置身事外。

　　此外，能登地區(qū)地震對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響還在持續(xù)。日本主要經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)初步估算，這場(chǎng)地震給日本造成的直接經(jīng)濟(jì)損失可能超過8000億日元，約為日本名義GDP的0.15%左右。同時(shí)，由于受災(zāi)嚴(yán)重地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)停滯至少要持續(xù)兩周甚至一個(gè)月左右，再加上對(duì)其他地域經(jīng)濟(jì)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的影響，直接和間接損失可能進(jìn)一步上升。

　　日本國(guó)內(nèi)有分析指出，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷，日本央行下調(diào)2024財(cái)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的可能性正在增加，然而疲弱的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，又會(huì)進(jìn)一步掣肘日本退出超寬松政策。因此，在1月份即將舉行的貨幣政策例會(huì)上，日本繼續(xù)“按兵不動(dòng)”的可能性不小。不過，目前美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)市場(chǎng)在是否降息問題上的分歧不斷放大，市場(chǎng)動(dòng)蕩加大。這種局面下，常常對(duì)美國(guó)決策亦步亦趨的日本將會(huì)如何動(dòng)作，值得密切關(guān)注。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 俊）