歐美央行壓制快速降息預(yù)期

　　開年以來，羸弱的經(jīng)濟(jì)增長前景一度提升了“歐美央行可能快速降息”的預(yù)期。不過，在1月底貨幣政策例會(huì)前夕，歐美央行多位高官聲稱“不急于降息”。這反映出歐美央行對于過快降息可能帶來風(fēng)險(xiǎn)的警惕和憂慮。

　　近期公布的最新報(bào)告持續(xù)調(diào)降歐美經(jīng)濟(jì)增長前景。美國方面，聯(lián)合國今年初發(fā)布《2024年世界經(jīng)濟(jì)形勢與展望》報(bào)告預(yù)測，美國經(jīng)濟(jì)增速將從2023年的2.5%驟降至2024年的1.4%；美聯(lián)儲(chǔ)1月17日發(fā)布的全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告（褐皮書）顯示，自2023年11月底以來，美國經(jīng)濟(jì)幾乎未見增長，“整體需求疲軟、商用房地產(chǎn)市場低迷以及美國總統(tǒng)大選將為經(jīng)濟(jì)增長帶來不確定性”。歐洲方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)表現(xiàn)出明顯疲軟。歐洲央行副行長路易斯·德金多斯不久前表示，歐元區(qū)可能在2023年底陷入衰退，“并且可能會(huì)在今年繼續(xù)陷入困境”。

　　在這種背景下，市場機(jī)構(gòu)關(guān)于歐美央行會(huì)快速降息，甚至最快可能在今年3月降息的預(yù)期不斷上升。去年四季度以來，歐元區(qū)市場交易定價(jià)的中長期利率大幅回落，具有指標(biāo)意義的德國10年期國債收益率在去年12月底較10月高點(diǎn)下跌110多個(gè)基點(diǎn)。美國市場的交易員一度認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的可能性接近100%。

　　不過，無論是歐洲還是美國，“達(dá)到通脹目標(biāo)最后一英里”的行程依然艱巨。為此，歐美央行多位高官近期頻頻發(fā)聲壓制降息的市場預(yù)期。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家菲利普·萊恩12日表示，預(yù)計(jì)歐洲央行在短期內(nèi)不可能降息。歐洲央行行長拉加德在達(dá)沃斯論壇期間呼吁，投資者對降息需保持耐心，“歐洲央行在夏季之前可能不會(huì)提出降息的指導(dǎo)方針”。美國舊金山、亞特蘭大、芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席也先后表態(tài)，認(rèn)為未到降息時(shí)點(diǎn)。有關(guān)表態(tài)給市場帶來明顯影響。拉加德表態(tài)后，歐洲股市大跌，市場著實(shí)被潑了一盆冷水。美國不少交易員也開始調(diào)整降息押注，美聯(lián)儲(chǔ)在3月降息的可能性目前已回落到50%附近。

　　歐美央行敲打市場事出有因。一方面，盡管通脹數(shù)據(jù)整體回落，但歐美核心通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)出比預(yù)期更強(qiáng)的黏性；另一方面，歐美薪資上漲壓力對通脹的影響正逐步顯現(xiàn)。此外，紅海緊張局勢對全球供應(yīng)鏈的影響，甚至今年以來美國大范圍冬季風(fēng)暴天氣也值得關(guān)注。

　　有分析指出，歐美央行的表態(tài)意在展現(xiàn)控制通脹的決心，也反映出對于過快降息可能帶來風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，歐美央行希望通過維持一定的利率水平來抑制通脹的過快上漲，并保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。此外，歐洲央行還需要協(xié)調(diào)多個(gè)成員國的經(jīng)濟(jì)和政策立場，也不得不考慮美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度，因而面臨的挑戰(zhàn)更為復(fù)雜。

　　然而，維持高利率也并非易事。最新財(cái)報(bào)顯示，美國主要銀行2023年四季度盈利情況惡化。直接原因是美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司（FDIC）去年四季度向摩根大通等銀行收取了總計(jì)約86億美元的特別費(fèi)用，這對相關(guān)銀行的盈利水平產(chǎn)生顯著影響。更深層次原因在于，美聯(lián)儲(chǔ)維持高利率水平，在沖擊了美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，壓力正逐步傳導(dǎo)至美國銀行業(yè)，各大銀行不得不投入更多保險(xiǎn)費(fèi)用。

　　高利率對美聯(lián)儲(chǔ)的負(fù)面影響也開始顯現(xiàn)。1月12日，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布2023年收支初步信息顯示，利息支出的增加導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)去年虧損約1143億美元。與美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)系緊密的一家美國媒體此后放出風(fēng)聲，稱1月的貨幣政策會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)官員可能開始討論減緩縮表（QT），甚至可能提早重啟量化寬松（QE）政策。

　　有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)近期持續(xù)壓制降息預(yù)期，看上去是要卡住貨幣“閘門”，但釋放減緩縮表甚至重啟量寬信號，也有試圖暗中“放水”的意味。美聯(lián)儲(chǔ)對貨幣政策的真實(shí)考慮，或許就體現(xiàn)在這一明一暗兩手之中。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 俊）