美聯(lián)儲(chǔ)涉利率表態(tài)變數(shù)不小

　　美聯(lián)儲(chǔ)多位高官上周輪番表態(tài)，聲稱降通脹取得進(jìn)展，令市場降息預(yù)期有所回升。不過，結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)去年以來的立場變化，以及影響通脹走勢的多項(xiàng)因素看，美聯(lián)儲(chǔ)涉利率表態(tài)后續(xù)變數(shù)依然不小。

　　7月2日，在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行中央銀行論壇上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，在使通脹回調(diào)至政策目標(biāo)方面已經(jīng)“取得了相當(dāng)大的進(jìn)展”。當(dāng)天，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比稱，未來幾個(gè)月內(nèi)應(yīng)考慮降息，因?yàn)殡S著通脹持續(xù)下降，維持當(dāng)前政策利率水平將對(duì)需求施加更大的下行壓力。紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯5日也表示，美聯(lián)儲(chǔ)在降低通脹方面已經(jīng)取得了重大進(jìn)展。

　　美聯(lián)儲(chǔ)高官頻頻發(fā)聲，一改前期“鷹派”立場，令市場關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期回升。目前，市場機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在9月貨幣政策例會(huì)上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率超過70%，較此前一周的57%左右高出不少，關(guān)于年內(nèi)是否會(huì)降息兩次的討論也已經(jīng)出現(xiàn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)立場此番“由鷹轉(zhuǎn)鴿”情有可原。從通脹數(shù)據(jù)看，美國5月核心PCE（個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)）同比漲幅回落至2.6%，結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的停滯狀態(tài)，開始下行；從就業(yè)數(shù)據(jù)看，美國6月失業(yè)率回升至4.1%，為2021年11月以來新高。此外，一季度美國經(jīng)濟(jì)增速、一季度美國家庭債務(wù)總額、二手房簽約指數(shù)等指標(biāo)均不樂觀，為美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)降息提供了理由。

　　美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于是否降息，態(tài)度一直比較曖昧。特別是去年下半年以來，美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)降息的發(fā)聲如鐘擺一般來回?cái)[動(dòng)。有分析指出，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克致力于通過構(gòu)建基于前瞻性指引的貨幣政策框架，增強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的透明度。美聯(lián)儲(chǔ)前主席耶倫繼承了這一傳統(tǒng)，但鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)放棄前瞻性指引，轉(zhuǎn)為依賴數(shù)據(jù)進(jìn)行決策，“這使得美聯(lián)儲(chǔ)喪失了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測能力”。

　　換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)確認(rèn)了已發(fā)生的事實(shí)，但缺少對(duì)未來走勢的預(yù)判，一旦數(shù)據(jù)出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度自然相應(yīng)轉(zhuǎn)換，進(jìn)而讓市場情緒被降息話題擾動(dòng)得飄忽不定。

　　以通脹為例，最新數(shù)據(jù)似乎預(yù)示美國正重新回到通脹下降的路徑上，這成為上周美聯(lián)儲(chǔ)高官“鴿派”表態(tài)的重要依據(jù)之一。不過，如果從全球大宗商品、原油以及航運(yùn)等相關(guān)指標(biāo)看，下半年全球通脹能否持續(xù)降溫并不明朗。比如，多家市場機(jī)構(gòu)的展望顯示，下半年全球大宗商品價(jià)格或出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲，原油價(jià)格也可能延續(xù)近期上漲態(tài)勢。同時(shí)，二季度原本是國際海運(yùn)市場傳統(tǒng)淡季，但受紅海危機(jī)持續(xù)影響，全球集裝箱運(yùn)輸價(jià)格近期大幅上漲。一旦在這些因素綜合作用下通脹再度回升，美聯(lián)儲(chǔ)的口風(fēng)或許又會(huì)反轉(zhuǎn)。

　　當(dāng)然，在數(shù)據(jù)變動(dòng)面前美聯(lián)儲(chǔ)并非完全被動(dòng)，特別是美國高頻率大幅度修正數(shù)據(jù)，有助于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)對(duì)局面的把控。上周，美國勞工統(tǒng)計(jì)局將4月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從16.5萬人修正至10.8萬人，5月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從27.2萬人修正至21.8萬人。修正后，4月和5月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前減少11.1萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)的減少為美聯(lián)儲(chǔ)的“鴿派”提供背書。而這種幅度達(dá)到20%甚至30%的數(shù)據(jù)修正，算不算是美國經(jīng)濟(jì)的核心競爭力？（本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：連 �。�