看清國際金價(jià)上漲邏輯

　　今年以來，國際金價(jià)屢創(chuàng)新高。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月27日收盤，倫敦現(xiàn)貨黃金報(bào)2524.36美元/盎司，再次達(dá)到歷史高點(diǎn)，年內(nèi)漲幅已超22%。黃金價(jià)格大幅上漲的原因，宜從短期、中期、長(zhǎng)期三條脈絡(luò)來具體分析。

　　從短期看，避險(xiǎn)情緒支撐金價(jià)較快上漲。近幾年地緣沖突不斷升級(jí)，特別是今年俄烏沖突、巴以沖突屢次出現(xiàn)升級(jí)跡象，加之美國大選的不確定性，加劇了市場(chǎng)對(duì)于未來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，推動(dòng)更多資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)黃金。同時(shí)，由于金價(jià)上漲在金融市場(chǎng)產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)，熱錢的投機(jī)炒作又進(jìn)一步放大了黃金價(jià)格的漲幅。

　　從中期看，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。國際金價(jià)以美元計(jì)價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向一直是影響黃金價(jià)格的關(guān)鍵因素。隨著美國經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，通脹上行動(dòng)能減弱，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷�。近日，美�?lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示調(diào)整貨幣政策的時(shí)機(jī)已到，市場(chǎng)對(duì)于9月份美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期更為強(qiáng)烈。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，降息后金價(jià)多呈現(xiàn)震蕩上漲，使得投資者對(duì)于“降息—美債利率走弱—推高黃金價(jià)格”傳導(dǎo)關(guān)系較為認(rèn)同，貨幣政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期成為黃金上漲重要推手。

　　從長(zhǎng)期看，供需關(guān)系的變化推高了金價(jià)中樞。出于尋求金融安全、去美元化等因素的考慮，近兩年全球央行開始大量購金。2022年、2023年全球央行及主權(quán)機(jī)構(gòu)增持黃金量均超1000噸，約占當(dāng)年全球黃金產(chǎn)量的三分之一。央行購入的黃金作為官方儲(chǔ)備資產(chǎn)，不在市場(chǎng)上流通，加之中國、印度等國居民在消費(fèi)端的強(qiáng)勁需求，一定程度上打破了過去市場(chǎng)的供需關(guān)系，為金價(jià)提供了長(zhǎng)期上行驅(qū)動(dòng)力。

　　影響金價(jià)的因素包括地緣政治局勢(shì)、美聯(lián)儲(chǔ)政策走向、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與不確定水平和長(zhǎng)期供需關(guān)系變化等。由于這些變量對(duì)黃金價(jià)格的影響機(jī)制各不相同，要看清金價(jià)上漲邏輯并對(duì)未來走勢(shì)形成理性判斷，投資者就需對(duì)這些變量進(jìn)行密切關(guān)注和深入了解。

　　盡管在9月份美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)降息預(yù)期下，有市場(chǎng)人士認(rèn)為金價(jià)仍然有沖高的可能。但要看到，黃金價(jià)格通常有先于美聯(lián)儲(chǔ)降息周期啟動(dòng)的慣例，市場(chǎng)提前進(jìn)行預(yù)期交易的特征較為鮮明，現(xiàn)階段的金價(jià)已經(jīng)包含了部分對(duì)于降息效果的“反饋”。這意味著未來一段時(shí)間內(nèi)，黃金價(jià)格的波動(dòng)性或?qū)⒃龃�，投資者入場(chǎng)仍需保持謹(jǐn)慎。 （本文來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：馬春陽）