并購(gòu)重組要并出高質(zhì)量

　　今年以來(lái)，一批標(biāo)志性的并購(gòu)案例相繼發(fā)布或落地，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組持續(xù)升溫。

　　并購(gòu)重組能整合優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資源、快速出清低效資產(chǎn)，是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、增強(qiáng)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。從企業(yè)需求來(lái)看，A股市值在50億元以下的上市公司占比超一半，大多是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，有沿著產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸、橫向拓展的追求。從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)部分行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，產(chǎn)業(yè)整合和戰(zhàn)略合作的訴求日益迫切。進(jìn)一步看，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，無(wú)論是培育壯大新興產(chǎn)業(yè)，還是改造升級(jí)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，均離不開(kāi)并購(gòu)重組盤活資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、培育價(jià)值的作用。

　　得益于政策支持，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組活躍度有所提升。但相較于海外成熟市場(chǎng)，當(dāng)前A股并購(gòu)重組交易數(shù)量和金額總體偏低，且不乏“借殼上市”、盲目跨界并購(gòu)等亂象存在，立足產(chǎn)業(yè)鏈的高質(zhì)量整合力度有待提高，對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的推動(dòng)作用有待進(jìn)一步發(fā)揮。為此，需要多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)，激發(fā)市場(chǎng)求新求變的內(nèi)生活力。

　　要并出高質(zhì)量、組出高效率，進(jìn)一步“松綁”估值方法、支付方式等很有必要。特別是對(duì)于輕資產(chǎn)、高科技型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，更靈活的估值定價(jià)，往往是決定并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵。未來(lái)應(yīng)針對(duì)性地提升并購(gòu)重組的估值容忍度，適當(dāng)將價(jià)值判斷交給市場(chǎng)，支持交易雙方在市場(chǎng)化協(xié)商的基礎(chǔ)上合理確定交易作價(jià)。同時(shí)應(yīng)豐富支付工具，鼓勵(lì)綜合運(yùn)用股份、現(xiàn)金、定向可轉(zhuǎn)債等方式實(shí)施并購(gòu)重組，為達(dá)成并購(gòu)交易創(chuàng)造更好條件，釋放上市公司參與并購(gòu)交易的熱情。

　　中介機(jī)構(gòu)要做真正的“交易撮合者”。高質(zhì)量的并購(gòu)重組考驗(yàn)著中介機(jī)構(gòu)的撮合能力，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)履職盡責(zé)、主動(dòng)作為，努力提升專業(yè)服務(wù)水平，深入挖掘市場(chǎng)需求，強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)交易是否符合新質(zhì)生產(chǎn)力導(dǎo)向的研判能力，變簡(jiǎn)單的“拉郎配”為高質(zhì)量的“以產(chǎn)定購(gòu)”，引導(dǎo)上市公司基于價(jià)值重塑、市場(chǎng)整合、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等進(jìn)行整合，幫助上市公司補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、做大做強(qiáng)，推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提質(zhì)增效。

　　并購(gòu)重在匹配得當(dāng)。近年來(lái)，因盲目跨界而無(wú)力整合、“三高”重組導(dǎo)致業(yè)績(jī)承諾履約難等案例屢見(jiàn)不鮮，如此并購(gòu)不僅沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“1+1>2”，反而成了拖累公司發(fā)展的沉重包袱。對(duì)于上市公司而言，切忌為了并購(gòu)而并購(gòu)，應(yīng)注重戰(zhàn)略協(xié)同、產(chǎn)業(yè)協(xié)作，以能否實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)、資源共享、市場(chǎng)擴(kuò)張等作為決策標(biāo)準(zhǔn)，并善于借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量進(jìn)行盡職調(diào)查和估值分析，制定合理的定價(jià)策略，避免出現(xiàn)財(cái)務(wù)和估值風(fēng)險(xiǎn)。

　　活躍并購(gòu)重組并不等于放松監(jiān)管，在鼓勵(lì)的同時(shí)也要防范可能出現(xiàn)的亂象。對(duì)于交易中存在的財(cái)務(wù)造假、“忽悠式重組”以及高買低賣利益輸送等違法行為要予以嚴(yán)厲打擊，以嚴(yán)監(jiān)嚴(yán)管推動(dòng)并購(gòu)重組在高質(zhì)量的軌道上穩(wěn)健前行。（本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者：李華林）