當(dāng)?shù)貢r間4月2日，美國宣布對貿(mào)易伙伴征收所謂“對等關(guān)稅”，引發(fā)全球股市、債市、匯市劇烈震蕩。幾天后，全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐（Ray Dalio）在社交媒體上發(fā)表了一篇題為《不要誤以為當(dāng)前正在發(fā)生的一切主要只是關(guān)于關(guān)稅的問題》的文章。
文章提醒投資人，不要被短期市場波動分散注意力�！爱�(dāng)下多數(shù)人更關(guān)注關(guān)稅事件本身對經(jīng)濟(jì)和市場的重要影響，卻忽略了正在推動一切的更深層次力量。”這些力量包括“貨幣/經(jīng)濟(jì)秩序的變化”“國內(nèi)政治秩序的破裂”“國際地緣政治秩序的轉(zhuǎn)變”“自然災(zāi)害的影響”以及“技術(shù)發(fā)展的沖擊”。
“我們正在經(jīng)歷一次‘一生僅見’的全球貨幣、政治和地緣政治秩序的系統(tǒng)性崩潰�！边_(dá)利歐說。
這并不是達(dá)利歐第一次談到“推動全球局勢變化的五大力量”，他曾在其所著的《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》與《債務(wù)危機(jī)》兩本書中對此作過詳細(xì)的闡述。
在達(dá)利歐看來，本屆美國政府的關(guān)稅政策僅僅是引爆全球貨幣及經(jīng)濟(jì)秩序的引線，而真正的根源在于各國債務(wù)水平及債務(wù)結(jié)構(gòu)的不可持續(xù)性。一方面，以美國等為代表的債務(wù)國負(fù)債累累卻仍在快速累積債務(wù)。截至2025年3月底，美國國債規(guī)模已突破36萬億美元。而且，債務(wù)上漲的速度還在加快，從34萬億美元增長到35萬億美元用了約7個月，從35萬億美元增長到36萬億美元僅用時3個月。另一方面，一些債權(quán)國由于持有過多債務(wù)資產(chǎn)，導(dǎo)致自身金融體系存在結(jié)構(gòu)性失衡，而且這些國家經(jīng)濟(jì)大多嚴(yán)重依賴向債務(wù)國的出口，其中典型的代表國家是日本。
在《債務(wù)危機(jī)》一書中，達(dá)利歐指出，所有經(jīng)濟(jì)危機(jī)的本質(zhì)都是債務(wù)危機(jī)。當(dāng)一個經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)規(guī)模超過收入增長時，市場會通過利率上升、信用評級下調(diào)等機(jī)制觸發(fā)“自我強(qiáng)化式的崩潰”。尤其是在一個經(jīng)濟(jì)全球化遭遇逆潮的世界中，“主要國家之間無法相互信任——一方擔(dān)心供應(yīng)鏈斷裂，另一方擔(dān)心債務(wù)償付問題，這種大規(guī)模貿(mào)易和資本不平衡顯然是不協(xié)調(diào)的”。
達(dá)利歐在研究了全球金融史后指出，債務(wù)的周期是影響世界經(jīng)濟(jì)周期的重要因素之一。其大體觀點是，經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了長期的信貸擴(kuò)張后，必然會面臨債務(wù)過高的問題。當(dāng)債務(wù)水平達(dá)到不可持續(xù)的程度時，泡沫破裂，經(jīng)濟(jì)體只能通過削減支出、債務(wù)重組以及通貨緊縮等方式去杠桿，而這一過程通常伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退和金融危機(jī)。
截至2024年底，美國聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)達(dá)到123%，同時由于美聯(lián)儲長期維持較高利率環(huán)境，導(dǎo)致其償債成本鯨吞40%的財政收入。這一幕與18世紀(jì)20年代荷蘭盾危機(jī)以及20世紀(jì)40年代英鎊危機(jī)爆發(fā)前夜的場景驚人相似。而今，隨著本屆美國政府高高揮起關(guān)稅大棒，美債被罕見拋售，情況更顯危急。
對于解決危機(jī)的辦法，達(dá)利歐也有諸多思考。他在《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》一書中對人工智能（AI）著墨頗多。他評價AI是“人類正在創(chuàng)造的另一個物種，這個物種擁有發(fā)現(xiàn)過去的模式的強(qiáng)大能力，并非常迅速地處理許多不同的想法”，因為它可以直接作用于“所有思考過程”，重塑人類認(rèn)知與決策邏輯。從某種意義上說，它就像周期中的“X因素”，或具備改變走勢的能力。
AI對經(jīng)濟(jì)社會的影響天然具有兩面性：一方面，它能夠顯著提高生產(chǎn)力；另一方面，它可能加劇社會不平等。達(dá)利歐警告稱，短期來看，其快速發(fā)展必然會給就業(yè)帶來不小的沖擊。比如，AI會在一定時期內(nèi)加劇“供需失衡”——生產(chǎn)力提升創(chuàng)造的財富無法覆蓋失業(yè)成本，從而導(dǎo)致財政赤字?jǐn)U大與社會矛盾激化。此外，AI創(chuàng)造的財富可能集中流向科技巨頭與資本持有者，政府需要通過超額利潤稅、全民基本收入（UBI）等機(jī)制實現(xiàn)再分配。
達(dá)利歐還預(yù)測，未來3年至5年將是AI變革的關(guān)鍵窗口期：2025年將顯現(xiàn)初步顛覆效應(yīng)，2026年加速擴(kuò)散，至2030年，全球約20%的工作崗位可能被AI替代，包括傳統(tǒng)高技能職業(yè)，如法律分析、金融建模等。由于AI的影響具有“指數(shù)級擴(kuò)散”的特性，政策與社會必須盡早、盡快適應(yīng)與其共生、共存、共同發(fā)展，而且，對技術(shù)的適應(yīng)速度、對技術(shù)倫理的探索速度以及相應(yīng)政策措施的推出速度最好能快于技術(shù)成熟度曲線。
在達(dá)利歐看來，“貨幣/經(jīng)濟(jì)秩序的變化”“國內(nèi)政治秩序的破裂”“國際地緣政治秩序的轉(zhuǎn)變”“自然災(zāi)害的影響”以及“技術(shù)發(fā)展的沖擊”這五大力量及其相互作用，才是驅(qū)動“總周期（Overall Big Cycle）”的根本動力。這也是為什么他會在帖文末尾，以一種近乎冰冷的口氣提醒投資者：“我強(qiáng)烈建議你不要被像關(guān)稅這樣抓眼球的戲劇性新聞轉(zhuǎn)移注意力�！薄叭绻愕淖⒁饬H停留在這些表面新聞上，就會錯失對以下3件事的洞察：這些新聞事件背后的宏觀條件與動態(tài)機(jī)制；事件如何反向作用于那些更宏大的系統(tǒng)性力量；總周期如何演進(jìn)，以及每個階段通常如何展開。而這些才是判斷未來走勢的關(guān)鍵。”
根據(jù)達(dá)利歐的分析框架，所有人都要學(xué)會與周期共舞�；谶@個判斷，他在《原則：應(yīng)對變化中的世界秩序》一書中建議，每個人都要努力培養(yǎng)4種能力：
第一，要盡量去了解更多可能性，預(yù)先考慮各種糟糕的情景，爭取規(guī)避其中最無法忍受的情況，因為“在生活或市場的博弈中，最重要的是不要被淘汰出局”。
第二，要學(xué)會分散風(fēng)險。勇敢下注那些具有吸引力又互不關(guān)聯(lián)的機(jī)會，以降低風(fēng)險�！半m然這聽起來像是一種投資策略，但它實際上也是一種古老的生活策略。”
第三，要優(yōu)先考慮延遲滿足，而不是滿足當(dāng)下。
第四，要緊跟自己能找到的最有智慧的人，并向他們學(xué)習(xí)。在這個舊秩序崩解、新規(guī)則萌發(fā)的時代，唯有理解周期、敬畏趨勢、擁抱變化，方能穿越迷霧，抵達(dá)下一個繁榮的彼岸。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報 作者：梁明月）
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